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科創板開板在即 防止交易制度被操縱和利用至關重要
  Joy 2019-05-23 09:24:14 9377
盡管對于此前密集出臺的科創板相關細則,業界多給出正面評價,但在臨近開板之際,市場人士仍對交易規則和注冊制設置方面有不同的聲音,擔心會引起暴漲暴跌以及如何擺脫行政干預存在隱患。

【友財網外匯資訊】-作為中國資本市場“只能成功不能失敗并賦予政治含義”的創新之舉,科創板從一開始就被寄予了厚望。而據知情業內人士透露,科創板將于6月底或7月初在上海證券交易所正式推出,首批掛牌的企業30家左右。


科創板開板在即 防止交易制度被操縱和利用至關重要


盡管對于此前密集出臺的科創板相關細則,業界多給出正面評價,但在臨近開板之際,市場人士仍對交易規則和注冊制設置方面有不同的聲音,擔心會引起暴漲暴跌以及如何擺脫行政干預存在隱患。


針對科創板新股上市前五個交易日不設漲跌幅限制,一位不具名的證券業資深人士認為,如果是T+0交易模式下這是合理的,但現在是T+1,“面對大量游資虎視眈眈地盯著科創板,這一交易規則很容易被利用,他們完全可以憑借資金的優勢相互勾結拉抬股價,從而導致新股上市第一周出現暴漲暴跌?!?/p>


他指出,科創板新股上市一周后漲跌幅限制在20%,這本身也蘊含著很大的風險。試想如果新股經歷了第一周無漲跌停限制的暴漲暴跌后,第二周開始20%的漲跌停限制,股價的劇烈振動更讓科創板個股很難找到合理定價,屆時科創板開啟的更像是“賭場模式”。


他并提到,現行成熟的交易規則背后都有著血淋淋的市場教訓,而且很多交易規則都有相互前置條件,并不是說哪條覺得合適就拿哪條來用。中國現行主板漲跌停限制是10%,也是經歷了股市的數年洗禮;現在科創板漲跌幅限制放寬到20%,如果出現這種暴漲暴跌的極端情況,制訂相應的應對預案未雨綢繆,顯然有助于確??拼窗宓鈉轎瓤?。


另一位不愿具名的資深人士也稱,今年以來中國股市的行情就是游資利用中美貿易談判的題材推動的,盡管對于資本市場而言不能評判游資是好是壞,但對游資而言,只要看到交易規則有漏洞,能利用漏洞掙錢,追求的是利益最大化。


“在此情況下,對市場的監管者而言,制定公平的交易規則、防止交易制度被操縱和利用就至關重要?!彼?。


中國證監會3月初發布實施《科創板首次公開發行注冊管理辦法》和《科創板上市公司持續監管辦法》,上海證交所隨后亦發布相關業務規則和配套指引,標志著科創板正式開閘。其中核心技術人員股份鎖定期由征求意見稿中的三年縮短為一年,同時未納入T+0交易機制。


上交所當時解釋稱,國內對實施T+0交易機制一直有呼聲,但是也存在不同意見。經綜合評估,按照穩妥起步、循序漸進的原則,在本次發布的科創板業務規則中未將T+0交易機制納入。同時,將科創板股票漲跌幅限制放寬至20%;而為盡快形成合理價格,新股上市后的前五個交易日不設漲跌幅限制。


之后科創板企業申請和受理工作即加速推進。據人民日報周二報導,自3月18日接受企業申請以來,至5月20日上交所已受理110家企業在科創板上市的申請。從盈利能力看,92家科創板受理企業的情況強于目前A股中小板和創業板總體水平。


不過,中泰金融戴志鋒團隊則認為,適當放寬漲跌幅限制至20%、前五個交易日不設限、引入盤后固定交易價格、上市首日開放融資融券業務、靈活調整單筆申報數量等差異化機制安排,有利于減少被動大額交易盤中對股價的沖擊、提高市場定價效率、提振投資者信心,交易機制創新有望實現防止過度投機與保障市場流動性的良性平衡。


*注冊制核心是信息充分披露*


包括五套上市標準、50萬元投資者門檻、上市前五個交易日不設漲跌幅、允許同股不同權、允許紅籌、允許虧損、試行保薦機構跟投都是科創板的創新之舉,而最核心則是真正落實以信息披露為核心的證券發行注冊制。


中國證監會副主席李超3月末在博鰲論壇表示,科創板推出注冊制大家的預期非常高是好事,但科技創新企業有一定不確定性,也不能閉著眼睛買,需要深入的分析,“科創板,特別是在初期,什么都可能會發生,所以需要有一個磨合期,...要有一定的寬容度,確保經過磨合符合大家共同的預期和目標?!?/p>


科創板設立的核心是中國資本市場對增量部分改革的嘗試。通過市場化的手段,將信息充分披露,由市場決定企業的IPO和定價,監管層只負責審核企業提供的信息是否充分全面,而不具備否決權。


這也是科創板實施注冊制的最大亮點。根據安排,上交所負責審核,預審核周期6-9個月,證監會在20個工作日內決定是否同意注冊。只是科創板如何避免形式上是注冊制,但本質上卻難以擺脫核準制,顯然是值得探討深思的問題。


前述資深業內人士指出,由于科創板是新生事物,現行的注冊管理辦法明確上交所審核后在證監會注冊,初期有一定的審核把關是必要的。但問題在于這種核準注冊能否擺脫以往IPO審核制的弊端,即IPO企業能否通過完全取決于監管層的審批,因而屢屢出現權力尋租、內幕交易等腐敗弊端。


“交易所可以不斷地要求(科創板)企業補充材料,完善信息披露,這個時間跨度可以很長,但最終企業能否上市的決定權限不在交易所,也不在證監會。只有真正做到這些,才算是成功的注冊制?!備萌聳砍?,怕就怕最后企業申請IPO交易所審核不準,證監會不給注冊,仍然是行政權力說了算。


此外,在發行制度方面,放開發行定價應該和放開股票配售權配套改革。現在只放開了發行定價權,用所謂券商跟投來扼制發行定價過高,不知道未來會形成一種什么樣的券企關系。


經濟學家韓志國近期在其微博上發文稱,從來沒有看到哪個國家的證監會死死地賴在了一級市場,把二級市場的監管責任主要推給了證券交易所;從來也沒有看到哪一個國家的證監會主席(劉士余)敢如此公開地為新股IPO背書;從來也沒聽說全世界的主要股市還有扶貧這一特殊功能。


中央紀委國家監委周日晚間宣布,原證監會主席、現任中華全國供銷合作總社黨組副書記和理事會主任劉士余涉嫌違紀違法,主動投案,目前正在配合中央紀委國家監委審查調查。而劉士余任職證監會主席期間,中國股市IPO明顯提速,其并擔任證監會扶貧領導小組組長,開辟了貧困地區企業IPO綠色通道。


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